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需求环比改善双焦企稳反弹——双焦8月供需专题报告

来源:ayx爱游戏体育全站  作者:ayx爱游戏体育官网  更新时间:2022/08/11 22:27:25

  ,7月,基于焦炭日耗不断下降,低利润水平下,下游钢厂多控制焦炭到货,焦炭库存去化至近五年低点。若8月钢材需求能够如期改善,伴随高炉复产推进,下游补库行为将带动焦炭需求阶段性回升。

  供应方面,外部因素对焦化生产的影响较弱,下游需求及焦化利润是影响焦炭产量的核心要素。近期焦化亏损严重,焦企生产积极性受到抑制,然而焦煤现货价格加速跟跌,焦化利润逐渐修复,预计8月焦炭供应将跟随需求环比回升。

  整体来看,展望8月,焦炭自身供需矛盾不大,总库存仍将延续低位持稳,焦炭价格变化的主要驱动在于下游钢材需求,需持续关注高炉生产节奏的变化,如果钢材需求能够如期修复,那么在高炉复产补库带动下,焦炭价格亦将有所反弹。

  风险因素:钢材需求不及预期,焦煤成本坍塌(下行风险);焦炭限产(上行风险)。

  需求方面,焦化厂和钢厂的焦煤库存经过7月大幅去化,已至极低水平。8月,若高炉复产,必然会带来焦煤补库需求。然而钢材终端需求承接力有限,制约铁水产量反弹高度。综合来看,8月焦煤需求环比将有改善,但需求强度上难有较大突破。

  供应方面,煤炭保供政策延续,国内煤矿生产平稳;进口端,蒙煤、俄煤进口量高位震荡,海运煤进口价差打开,进口环境相对宽松。

  整体来看,近期焦煤盘面提前交易复产补库逻辑,期价大幅反弹。焦煤现实供需较为宽松,盘面升水条件下,短期内继续大幅上涨动能不足。后续需持续观察钢材终端需求、高炉复产节奏及产业链利润分配结构,若钢材旺季需求如期而至,原料补库需求进一步放大,届时焦煤价格或将跟随钢价反弹。

  风险因素:进口政策放松、需求不及预期(下行风险);煤矿安监加严(上行风险)。

  7月,钢材现实需求持续疲软,地产端修复缓慢,“停贷”风波动摇市场信心,海外经济下行进一步弱化国内需求预期,需求现实与预期双弱的局面之下,黑色板块整体迎来大幅下挫。低利润倒逼高炉减产,铁水产量大幅回落,焦炭需求走弱,叠加焦煤成本不断下移,焦炭现货连续降价五轮,累计降幅1100元/吨,盘面回调约500元/吨。

  当前铁水产量已降至日均215万吨以下,钢材库存连续去化,基本面边际好转。行政性粗钢压产尚未落地,铁水产量短期内仍有较高弹性。焦炭降价五轮后,钢厂利润有所修复,复产预期再现,焦炭盘面价格迅速反弹。若8月钢材需求环比改善,高炉复产驱动增强,则将阶段性带动焦炭需求,而焦炭供应则主要取决于下游需求及焦化利润。焦炭自身供需矛盾不大,预计整体跟随下游钢材价格走势。

  焦炭需求取决于下游生铁产量,2022年1-6月,国内生铁累计产量4.4亿吨,同比下降4.7%(按产量累计值计算)。其中,6月份生铁产量7688万吨,环比减361万吨。

  6月中下旬以来,钢材终端需求颓势不改,钢厂利润持续低位,高炉检修范围不断扩大,Mysteel口径日均铁水产量由243万吨高点降至215万吨以下。铁水产量的迅速回落,使得焦炭日耗不断下降,叠加贸易需求与期现投机需求基本退出,焦炭需求整体走弱,焦企出货压力逐渐增大。

  压减粗钢产量的行政性举措尚未落地,铁水产量主要受到钢材终端需求与钢厂利润引导,具有较高弹性。近期,低产量之下,钢材库存持续去化,8月或降至相对安全水平。银保监会提出“保交楼、保民生、保稳定”,各地积极推进,“断贷”风波缓和,叠加基建投资逐步发力,8月钢材需求环比或有一定改善。焦炭现货降价五轮后,钢厂利润有所改善,利润驱动之下,部分临时检修的高炉或将在8月复产。根据Mysteel测算,预计8月高炉铁水产量224万吨/天,较7月日均增加3万吨/天。

  从库存角度来看,7月,基于焦炭日耗不断下降,低利润水平下,下游钢厂多控制焦炭到货,厂内焦炭库存绝对量不断去化至近五年低点。若8月钢材需求能够如期改善,复产预期下,下游补库行为或阶段性带动焦炭需求回升。

  2022年1-6月,我国焦炭累计出口413万吨,同比增幅20.7%。一季度,受到地缘政治因素扰动,国际焦煤价格高企,进而推涨海外焦炭价格,我国焦炭出口利润十分可观,出口订单增量明显。4月以来,海外焦煤价格回调,焦炭价格随之回落,焦炭出口利润大幅收窄,出口成交随之回落。

  受到需求下行影响,今年以来,海外生铁产量持续下滑,同比降幅不断扩大。海外高炉减产导致焦炭需求整体回落,加之海外焦煤跌幅较大,成本差异导致我国焦炭价格的竞争力有限,近期我国焦炭出口成交相对偏弱,预计8月仍将维持相对中性水平,增量空间不大,对我国焦炭整体需求的带动作用较为有限。

  2022年1-6月,全国焦炭累计产量为2.40亿吨,同比增幅0.5%。6月,焦炭产量4146万吨,同比增幅5.3%。

  当前焦化行业产能充足,原料端炼焦煤供应平稳,焦炭供应弹性相对较大,产量整体跟随下游需求波动。6月中旬以来,高炉检修范围不断扩大,伴随铁水产量见顶回落,焦炭供应跟随下游需求,整体呈下降趋势。根据Mysteel统计,焦钢企业焦炭日产量由117万吨降至102万吨,降幅达13%,与同期铁水产量降幅比较一致。

  弱需求之下,钢厂利润恶化,倒逼原料让利。7月,伴随焦炭现货接连提降,焦化利润迅速收窄,成为制约焦企生产的主要因素。焦炭降价过程中,虽然焦煤价格亦跟随下跌,但下跌节奏及幅度仍不及预期。焦炭三轮降价落地后,焦化厂亏损限产的情况逐渐增多,西北地区小型焦企限产幅度达到40%以上。五轮降价落地后,焦化行业亏损程度严重,焦炉限产幅度进一步扩大。

  近日,山西省政府办公厅出台《关于推动焦化行业高质量发展的意见》,要求2023年底分期分批关停退出4.3米焦炉,已“上大关小”的4.3米焦炉,新项目建成具备投产条件后关停,2023年底前全部关停,未“上大关小”的4.3米焦炉2023年底前全部关停;科学调控焦化产能和焦炭产量,实行焦化产能总量调控制度,全省焦化总产能控制在14372.4万吨以内,不再新增焦化产能。

  根据Mysteel统计,截至6月底,山西省在产焦化产能12595万吨,其中4.3米焦炉涉及产能共计4469万吨。就山西省当前的产能置换进度来看,预计2022年全年淘汰焦化产能2597万吨,新增产能2492万吨。按此节奏,全省于2023年底前全面淘汰4.3米焦炉压力不大,对焦化行业生产的集中性扰动较小,且置换后总产能符合总量控制目标。

  展望8月,外部因素对焦化生产的影响仍然较弱,下游需求及焦化利润是影响焦炭产量的核心要素。近期焦化亏损严重,焦企生产积极性受到抑制,然而在焦炭降价压力下,焦煤现货市场情绪消极,价格加速跟跌,焦化利润环比逐渐修复。若8月钢材需求环比有所改善,钢厂利润修复带来焦炭补库需求,届时焦炭供应亦有回升空间。

  7月,焦炭供需双弱,总库存仍然维持低位,波动幅度较小。从库存结构来看,下游钢厂利润较低,现金流受限,对焦炭以按需采购为主,加之高炉减产范围不断扩大,焦炭日耗走弱,钢厂多优先消耗厂内焦炭库存,主动去库;港口方面,焦炭集港利润较低,贸易需求基本退出,现货看跌预期下,港投气氛低迷,库存变化不大;下游主动去库导致焦企出货不畅,伴随焦炭日耗快速下降,焦企库存压力加剧。

  展望8月,部分于7月临时检修的高炉正逐步安排复产,当前钢厂焦炭库存已至近五年低点,若焦炭日耗回升,钢厂补库需求较为确定。供应方面,近期成本端焦煤价格加速跟跌,煤矿利润向下游转移,焦化利润将逐步修复,待下游补库需求启动,焦炭产量亦将跟随需求环比回升。总体认为,8月焦炭供需矛盾不大,总库存仍将延续低位持稳,焦炭价格变化的主要驱动在于下游钢材需求,需持续关注高炉生产节奏的变化,如果钢材需求能够如期修复,那么在高炉复产补库带动下,焦炭价格亦将有所反弹。

  风险因素:钢材需求不及预期,焦煤成本坍塌(下行风险);焦炭限产(上行风险)。

  6月中下旬以来,焦钢企业限产范围不断扩大,焦煤需求持续走弱。供应端,在煤炭保供政策背景下,国内焦煤生产平稳,蒙煤进口高位持续。焦煤现实供需逐步趋于宽松,煤矿累库加速。下游焦钢企业利润恶化,倒逼煤矿让利,产地焦煤价格持续承压,主焦煤普遍降价400-900元/吨,受国内市场情绪影响,蒙煤价格接连下调,期价亦迎来较大回落。

  近日,低产量下,钢材库存连续去化,钢厂利润有所修复,高炉复产预期再现,支撑原料端焦煤期价震荡反弹。而现货方面,基于焦煤自身供需宽松,且下游焦企亏损较大,焦煤现货市场短期看跌情绪延续。展望8月,若钢材库存继续去化至安全水平,高炉复产带动原料补库需求,焦煤或将止跌企稳,但由于供需宽松格局不改,焦煤向上反弹空间或相对有限。反之,若钢材终端需求无法支撑高炉复产持续,焦煤价格则将继续承压。

  7月,钢材现实需求低迷,钢厂利润恶化,成本压力向原料端传导,焦炭连续五轮降价。亏损状态下,焦企限产幅度不断扩大,大多控制原料到货,以消耗厂内原有焦煤库存为主,煤矿新增订单较少,流拍情况增多,焦煤现实需求冷淡。

  展望后市,焦煤需求如何演变,关键在于钢材终端需求如何表现。地产端,30城地产成交数据再度回落至低位,房企资金状况改善缓慢,地产新开工受限,下半年整体用钢需求高度不宜乐观。然而短期来看,近期钢材库存结构有所改善,钢厂利润修复,短期内高炉复产驱动增强,8月焦煤需求环比或有一定改善。

  焦化厂和钢厂的焦煤库存经过7月大幅去化,已至近五年低位,若高炉复产,必然会带来焦煤补库需求,缓和近期焦煤成交的冷淡局面。然而基于房地产端修复缓慢,钢材终端需求承接力有限,制约铁水产量反弹高度。因此综合来看,8月焦煤需求环比或有改善,但需求强度上难有较大突破。

  2022年1-6月,我国炼焦煤累计产量2.47亿吨,同比增长2.6%。一季度,在煤炭保供稳价政策的指引下,国内焦煤产量持续增长,3月焦煤产量为近五年焦煤单月产量最大值。4-5月,疫情、环保及安全检查对煤矿生产形成扰动,国内焦煤产量环比有所回落,但同比仍在高位。6月,疫情等因素的影响弱化,煤矿生产整体平稳。近期,主产区进入汛期,煤矿安全事故多发,煤矿安监阶段性加严,部分煤矿生产有所收紧,但总体影响目前相对有限。

  长周期下,“双碳”政策及煤矿资源禀赋问题制约国内焦煤产量增长,但纵观今年全年,煤炭保供稳价仍为煤炭行业的主要政策导向,国内煤矿生产环境相对宽松,预计8月国内焦煤产量较为平稳。

  根据海关总署公布的进口数据,2022年1-6月,我国累计进口焦煤2605万吨,同比增长17%。6月进口量498万吨,环比增幅9%,同比增幅20%。从进口来源国来看,1-6月,俄煤进口845万吨,占比33%;蒙煤进口749万吨,占比29%;加拿大焦煤进口387万吨,占比15%;美国焦煤进口286万吨,占比11%;前期滞港通关澳煤200万吨,占比8%。

  今年3月以来,我国焦煤进口总量持续增长,增量主要体现在蒙煤和俄罗斯煤进口。7月,虽然中蒙口岸疫情有所反复,但蒙煤通关并未受到显著影响,当前甘其毛都口岸日通关量在500车左右,策克和满都拉口岸通关400车左右,预计8月基本将维持这一水平。俄煤方面,路透煤炭发运数据显示,我国俄煤到港近期仍呈高位震荡态势,进口相对稳定。美国、加拿大等海运煤方面,近期受到需求回落影响,海外煤价迅速下调,美加焦煤进口的价格窗口打开,受制于国内需求较弱,进口成交暂未有明显增量,但总体来看,我国焦煤进口环境正日渐宽松。

  6月中下旬以来,钢材终端需求持续低迷,低利润倒逼高炉减产,Mysteel口径铁水日产量由243万吨高点降至215吨以下,叠加亏损导致焦化厂进一步收紧生产,焦煤刚需大幅回落,而供应环境相对平稳,焦煤供需从总量上已经略显宽松,开始出现累库趋势。

  近期,伴随钢材库存结构改善及钢厂利润修复,高炉复产预期不断强化,预计8月上旬铁水产量将迎来小幅回升,而继续向后推演,铁水产量仍取决于钢材需求高度。当前下游焦钢企业焦煤库存极低,库存大多累积在上游煤矿端,根据汾渭数据统计,当前煤矿原煤库存已累积至2020年疫情期间的高位水平。伴随焦钢企业复产,下游补库驱动较强,届时焦煤现货或将止跌企稳。近期焦煤盘面提前交易高炉复产补库逻辑,叠加前期盘面超跌后具备估值修复驱动,一周之内反弹超300元/吨,基差迅速走弱。

  总体认为,当前焦煤期价已经反映短期补库需求预期,焦煤现实供需较为宽松,盘面升水条件下,短期内继续大幅上涨动能相对有限。后续需持续观察钢材终端需求、高炉复产节奏及产业链利润分配结构,若钢材旺季需求如期而至,钢厂利润修复,原料补库需求进一步放大,届时焦煤价格或将跟随钢价反弹。

  风险因素:进口政策放松、需求不及预期(下行风险);煤矿安监加严(上行风险)。

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